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3大关键因素,影响全球股市下半年走势

3大关键因素,影响全球股市下半年走势

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2020年上半年即将过去,全球股市已基本上已经从3月低点恢复。“领头羊”美股通常在大涨之后,会回吐六分之一的涨幅。历史上,大涨之后回撤是股市的例行公事,但2020年并不是完全意义上的“正常年份”,尽管有些韵脚和往年有相似之处。

正常年份,标普500指数跌了6%,投资者通常会问“出了什么问题”,而不是“怎么还不多跌点儿”。这是标普500指数在2020年的走势,与过去16年相比,仅与其中三个年份相似:2008年,2009年和2010年。

2020年一季度末的暴跌惨烈程度与2008年相似,3月底至今的反弹与2009年的牛市初期情绪相似,而现在大涨后的担忧,又与2010年人们担心经济复苏乏力,债台高筑消化不良引起了对未来的审视的境况有相同的地方。

 

 

当然,影响下半年股市表现的,依旧是新型冠状病毒的防控如何,消费信心以及商业活动是否恢复。

更具体来讲,全球股市下半年更关键的问题是:

一,市场能够继续保持牛市早期的趋势忽略短期的经济弱势,同时兼具更加广泛的反弹,以及周期股能否扛起领涨大旗。

二、在投资者等待经济复苏获得动力之际,这些昂贵的成长型股票巨头推动股指上涨的预期还能有多高?

三、市场是否仍有足够的现金和谨慎来缓冲下行,并为未来几个月的反弹提供动力?

三月底以来的强劲反弹让市场上那些认为,市场还会持续维持在低位的疑虑烟消云散。股价上涨的持续性、短时间内收复的损失金,以及罕见的表现出极端势头的市场广度,让技术策略师称之为早期牛市。从历史上看,美股进入6月份的那种向上冲刺之后,中远期的市场收益在6至12个月内是强劲的,但在短期内市场可能会经历收缩和震荡。

最近三周,投资者被迫思考经济近期实现前景复苏预期是否实际,美股跌幅的中位数为12%,服务业板块的核心玩家如航空、酒店、邮轮和零售较6月初跌幅为20%或者更多。

总体来讲,全球多数股市在6月出现周期股大涨后回落,防御性板块得到增强的市场效应。关于新一轮牛市的一个问题是,股市没有出现估值过高的情况。事实上,全球股市今年的经历更像是突然事件扰动被迫终端牛市,而又在通过压倒性的快速政策救援得以缓解。股票从来没有便宜过,特别是对于美股而言,资产负债表也没有被“重置”过。

目前而言,标普500指数成分股市盈率中位数为20倍,考虑到企业负债和利润情况,这样的估值水平并非不可接受。这就引出了一个问题,即对超级市值增长的领头羊还有什么要求呢?超级市值增长五巨头FANMG目前已占标普500指数的近四分之一。上周,苹果和亚马逊的分析师们小幅提升对它们的目标价,但至少到目前为止,并没有让投资者为这样的投资评级买单。

市场对受益于疫情的公司给予更高的估值。但FANMG们受欢迎还有另一层原因,即市场大多将它们视为稀缺、持久的现金流来源,类似于具有价格上涨潜力的债券。过去五年,纳斯达克100指数相对于美国国债、高级企业债和标普500指数股息收益率的自由现金流收益率曲线,是有相关性的。

 

 

 

这是否意味着,在债券收益率较高的环境下,FANMG这类股票很难保值?这是值得研究的情景吗?

至于现金供应和谨慎,从多数指标来看,目前来看,这足以防止股市回调过深或无序。衡量对冲基金定位和传统机构风险敞口的指标表明,专业人士在杠杆或动量策略方面并未过度投资于股票。

花旗股票策略师Tobias Levkovich上周五公布了一项新的机构基金经理调查结果,显示出明显的谨慎。他们维持的现金水平是长期平均水平的两倍,多数数据显示2021年企业利润预测过高,只有三分之一的人认为标准将在年底回到6月初3200点以上的水平,当被问及市场下跌20%还是上涨20%的可能性更大时,70%的经理人选择了下跌20%。

这种谨慎对于市场来说是一种利好。

 

 

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